负利率：不寻常且难以解释的现象
关于利率，我们生活在一个非常有趣且确实具有历史意义的时代。在一些欧洲国家，名义利率为负（而美国则接近于零）。不久前，这被认为是不可能的。在它真正发生之前，很难想象利率会低于所谓的零下限（ZLB）。这样的事件是未知的。事实上，即使在两次世界大战之间的大萧条期间，利率也没有变为负值。

贷款人向借款人付款
负利率听起来难以置信，一个人偿还贷款的金额低于最初借入的金额。因此，贷方向借款人付款！今天，不仅商业银行必须向几个国家的中央银行支付利息以持有存款，甚至一些政府和公司债券的利率也是负的。目前支付负利率的央行是瑞士国家银行（-0.75%），丹麦国家银行（-0.75%），欧洲中央银行（-0.2%）和瑞典央行（-0.1%），根据摩根大通的数据，四分之一的欧元区政府债券收益率变为负值（相当于3.6万亿美元）。在企业层面，花旗集团已经上市了53只欧洲公司发行的负利率债券，雀巢就是其中之一。一些丹麦抵押贷款也有负利率，尽管借款人仍然需要支付各种行政费用来抵消负利率。

投资者和负利率
当然，即使是负利率的债券也确实支付了正利率的息票;没有向债券持有人收取实际现金付款。那么，投资者如何获得负利率呢？答案是，当使用负贴现率计算息票现值和到期时支付的面值时，为债券支付的价格非常高。将债券价格等同于未来现金流现值（包括息票支付和面值）的贴现率是债券的净利率;在这种情况下，鉴于债券的高价格，它必须是负数。
问题立即出现：投资者为什么要购买此类债券？显然，投资者并不打算持有它们直到到期，而是希望在它们到期之前以高于购买价格的价格出售它们。換句話說，她不認為歐洲的經濟狀況會很快改善，因此她認為利率將在相當多的一段時間內保持低位，因此債券價格也會保持高位。这种观点并非没有道理。这与以下事实一致：在2015年2015月撰写本文时，欧洲央行尚未开始根据其量化宽松计划购买债券，这可能会阻止债券价格下跌，甚至可能推高债券价格。一旦从60年2016月开始，欧洲央行将每月购买价值<>亿欧元的政府和私营部门债券，至少到<>年<>月。在这样的计划下，欧洲利率可能会在相当长的一段时间内保持低位，甚至可能进一步降至零以下，这正是投资者所押注的。

危害
然而，负利率并非无害，因为它们会激励养老基金和保险公司等金融机构投资于风险更高的资产，以寻求更高的收益。显然，这些机构应该投资于安全的证券，赚取低但正的回报率，以确保它们有足够的流动资金在时机成熟时向退休人员支付养老金福利和向被保险人支付保险索赔。低利率是如此普遍，以至于即使是非洲国家的主权和公司债券，通常支付高利率以弥补其风险，现在支付历史最低收益率，因为寻求略高收益率的投资者已将资金从更安全的国家转移到这些新兴市场，并在此过程中压低了非洲的收益率。显然，在一个储蓄过剩（和负利率）的世界里，资金必须流向某个地方，包括流向不如稳定工业国家债券安全的投资。除了新兴市场债券的高价格和低收益率外，对更高回报的追求也反映在欧洲股票价格上，欧洲股票价格目前处于七年高位，而日本股市处于八年高位。鉴于影响这些国家的通货紧缩力量，这是一个了不起的现象。

令人不安的时代
当我试图理解推动全球经济的基本力量时，我想起了皮凯蒂的书，资本在21圣世纪 (请参阅我以前的博客之一）。负利率与不平等有什么关系？当人们试图调和没有工资通胀的事实与非常高的公司利润发生时，人们会认为资本回报率应该很高。如果是这样，那么利率也应该很高，显然不是这样。一种可能的解释是，这些高利润是纯粹的经济租金（回报率高于市场完全竞争时的水平）。这不仅是历史时期，也是令人不安的时代！